거장의 포트폴리오에는 ‘거시경제 시나리오’가 담겨 있다
헤지펀드 전설로 불리는 스탠리 드러켄밀러의 13F 포트폴리오 변화는 단순한 종목 교체 이상의 의미를 지닙니다. 그는 과거 듀케인 패밀리 오피스를 통해 글로벌 거시경제 흐름에 베팅하며 높은 수익률을 기록해 왔습니다.
특히 2025년 4분기 Form 13F에서는 두 가지 축이 동시에 포착됩니다.
- 미국 핵심 기술주 비중 조정
- 브라질을 포함한 신흥국 익스포저 확대
이는 단순 리밸런싱이 아니라 달러 유동성·금리·원자재 사이클을 반영한 전략적 이동으로 해석됩니다.
2025년 4분기 주요 매수 종목 정리
1) AI·빅테크 핵심 종목 선별적 유지
드러켄밀러는 AI 버블 논쟁 속에서도 핵심 인프라 기업은 여전히 보유·확대 기조를 유지했습니다.
대표적으로:
- 엔비디아
- 마이크로소프트
- 아마존
다만 특징은 무조건적 비중 확대가 아닌 선별적 접근입니다.
→ AI 수요의 “지속성”에는 베팅
→ 밸류에이션 과열에는 경계
즉, AI CAPEX 사이클은 인정하지만 단기 과열 구간은 조정 가능하다는 인식이 반영됩니다.
2) 에너지·원자재 관련 익스포저 유지
금리 고점 국면 이후 드러켄 밀러는 실물자산 비중을 일정 수준 유지했습니다.
배경 논리는 다음과 같습니다.
- 탈세계화 → 공급망 재편
- 지정학 리스크 상존
- 친환경 전환 비용 증가
이는 구조적 인플레이션 가능성을 반영한 포지셔닝으로 해석됩니다.
매도 및 비중 축소 종목
1) 고밸류 성장주 일부 차익실현
금리 고점 이후 할인율 부담이 완화될 수 있음에도, 드러켄 밀러는 일부 고PER 성장주 비중을 축소했습니다.
이유:
- 실적 대비 과도한 멀티플
- AI 투자비 회수 불확실성
- 단기 수급 과열
즉, “AI는 맞지만 가격은 틀릴 수 있다”는 전형적 거시 트레이더 시각입니다.
2) 소비·경기민감주 일부 축소
미국 소비는 견조하지만, 다음 리스크를 반영했습니다.
- 고금리 장기화
- 학자금 대출 상환 재개
- 저축률 하락
경기 둔화 시 레버리지 소비 섹터 충격을 고려한 조정으로 해석됩니다.
브라질·신흥국 투자 확대의 의미
이번 13F에서 가장 주목할 포인트는 신흥국, 특히 브라질 투자 익스포저입니다.
대표 배경은 다음과 같습니다.
1) 통화 사이클 역전 수혜
브라질은 미국보다 먼저 금리 인하 사이클에 진입했습니다.
→ 실질금리 하락
→ 내수 회복 기대
→ 증시 밸류에이션 매력 부각
글로벌 유동성 완화 초기에는 신흥국이 선행 반등하는 경향이 있습니다.
2) 원자재 슈퍼사이클 베팅
브라질 증시는 다음 비중이 큽니다.
- 철광석
- 농산물
- 원유
- 금속
AI·전력·인프라 투자 확대는 원자재 수요 증가를 동반합니다.
즉, 기술주와 원자재 투자를 동시에 가져가는 바벨 전략입니다.
3) 달러 약세 헤지 포지션
미국 재정적자 확대 + 금리 인하 국면 진입 시:
→ 달러 약세
→ 신흥국 통화 강세
→ 자본 유입 확대
브라질 투자는 단순 국가 베팅이 아니라 달러 사이클 헤지 성격도 포함됩니다.
포트폴리오 구조로 본 거시 시나리오
드러켄 밀러 포트폴리오를 종합하면 3가지 메시지가 읽힙니다.
1) AI는 장기 메가트렌드 — 단기 과열은 경계
- 인프라 기업 중심 보유
- 애플리케이션 기업 선별 접근
2) 금리 하락 = 신흥국 기회
- 브라질 비중 확대
- 원자재 국가 선호
3) 달러 약세 가능성 대비
- 미국 자산 일부 차익실현
- 비달러 자산 분산
“기술 + 원자재 + 신흥국” 3축 전략
2025년 4분기 드러켄 밀러 13F의 핵심은 단순 종목 교체가 아닙니다.
핵심 구조는 다음과 같습니다.
- AI 인프라 장기 보유
- 고밸류 성장주 일부 축소
- 브라질 포함 신흥국 확대
- 원자재 사이클 동시 베팅
이는 다음 거시 시나리오를 전제합니다.
금리 하락 + 달러 약세 + 실물자산 강세 + AI 장기 성장
즉, 기술 혁신과 실물 인플레이션이 동시에 존재하는
“이중 사이클 시장”에 대한 포지셔닝이라 볼 수 있습니다.
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